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ESG評價體系的海外標準與本土創新-基金經理投資筆記


  《職業經理人周刊》   獵頭班長v微博   微信:AirPnP   2020/3/13
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基金經理投資筆記》ESG系列

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接軌國際標準,踐行責任投資

本文作者:余斌 摩根士丹利華鑫基金數量化投資部總監兼基金經理

2006年,高盛發表研究報告,首次提出ESG概念,將包括環境、社會和公司治理三個因素進行統一考慮。此后,ESG投資理念逐步完善和成熟,并為廣大資產管理機構所接受,如今已成為主流的投資管理方法。

海外主流ESG評價體系

伴隨著ESG投資理念的日益成熟和廣泛推廣,ESG評價體系也日趨專業化和精細化。成熟市場由于踐行ESG投資理念時間較早,相對新興市場而言,ESG評價體系也更加成熟,ESG的環境、社會和公司治理的內涵也不斷豐富和拓展。

從評價內容來看,環境因素包括倡導環境友好經濟發展模式,注重環境保護,再生資源利用,降低自然資源的創新技術應用等;社會因素包括員工福利和客戶滿意度,人權和勞工標準,數據保護和隱私,企業價值觀,社會責任等;公司治理包括規范的經營管理、嚴格的內部控制、獨立外部審計和監督、反腐敗和商業賄賂、遵守股東政策、平等對待股東等。

目前,成熟市場的主要ESG評級機構包括MSCI明晟、湯姆森路透、富時羅素、RobecoSAM、標普、Sustainalystics、ISS、CDP等。評級機構數量較多與ESG評價本身難以標準化有關。研究視角、評價體系和數據收集能力的差異也最終導致ESG評價結果的不同,但也為投資者提供了豐富全面的ESG數據和評價。通常,通過彭博終端可以查詢到多家評級機構數據。

以MSCI明晟指數公司為例,其具有成熟的ESG評級體系和豐富的全球市場研究經驗,其中包括對中國A股上市公司的ESG研究。在MSCI的ESG評價體系中,評價標準包括三大核心、十項主題和三十七個關鍵指標:

通過對以上每項ESG因素進行評分,在考慮行業和影響時間因素后進行加權打分,最終得到公司的ESG評分。MSCI ESG報告每年評級一次,依據ESG評分劃分為7個評級,具體包括:

中國市場應該遵循的ESG投資原則

由于中國資本市場相較成熟市場時間較短,中國經濟結構亦處于轉型升級過程中,直接對標海外市場成熟標準不一定符合中國當前的實際情況。

一方面,我們更多應以動態視角看待公司在ESG方面的積極變化并給予正面評價,而非以靜態視角對公司和行業屬性給予定性評價。例如,中國的能源供給結構決定了煤炭是社會經濟發展的主要能源,如果火電企業能夠嚴格執行排放標準,妥善進行燃廢處理,安全高效規范經營,那么在相應的ESG評價方面也應得到正面結果。

另一方面,由于ESG涉及因素較多,疊加不同行業和公司,通常難以建立一套適用于中國市場的統一數據模型。因此,ESG具體評價過程需要對不同公司的ESG因子重要程度進行排序,應重點關注和持續跟蹤影響公司企業價值、社會價值和股東價值的核心變量,如食品公司應重點關注食品安全、醫藥公司應重點關注藥品質量、金融企業應重點關注內部控制和風險管理能力等。

ESG因子通常不涉及財務結果,但是一旦核心指標發生變化,對企業和股東將是毀滅性打擊。例如,三聚氰胺奶粉事件、假疫苗事件等。

對建立中國本土化的ESG評價體系的思考

從客觀情況來看,建立中國本土化完善的ESG評價體系仍然任重道遠。首先,涉及ESG核心因素的信息不完整,甚至完全缺失。一方面,需市場投資者和監管機構共同努力推動上市公司提供信息披露的完整性和全面性,另一方面,評價機構應充分利用大數據、信息技術挖掘上市公司的重要信息,尋找部分ESG因素的“代理變量”。如發布輝山乳業做空報告的渾水即是通過衛星照片進一步確認了該公司財務存在造假行為。

其次,受市場成熟程度影響,中國A股上市公司整體財務數據治理方面仍存在不足,關聯交易、收入確認、固定資產折舊、商譽減值等會計處理存在較多調節空間。評價機構需結合具體數據表現和上市公司利益訴求評價上市公司的誠信水平和公司治理水平。此外,針對保護中小股東利益、保障員工權利等也是近年來資本市場關注度較高的方面,評價機構理應客觀全面地評價上市公司在這些方面的真實情形。

ESG投資理念致力于將長期可持續發展目標與傳統投資思路相結合,對于環境問題日益凸顯、全球經濟和政治環境起伏的當今社會尤其具有重要意義。在傳統的投資方式中融入ESG的獨特視角,有利于投資者理解可持續發展議題對投資組合的影響,形成企業、股東和員工的合力,共同推動社會環境治理水平的快速提高,形成可持續發展的良性循環。

【了解作者】

余斌先生,南開大學經濟學碩士,13年證券從業經歷。曾任招商證券(17.850, -0.24, -1.33%)風險管理部風險分析師、鵬華基金量化及衍生品投資部基金經理。2019年5月加入本公司,現任數量化投資部總監、基金經理。

【基金經理投資筆記公告】

自2020年1月2日起,《基金經理投資筆記》第三季正式啟動,本季筆記新增“養老退休系列” 、“資產配置系列”“行業系列”、“ESG投資系列”。分享內容繼續秉承專業態度、專注內容品質,邀請一線基金經理親筆撰寫,敬請廣大忠實讀者的關注。

(來源:愛投顧股票)


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